GKFX：2017经济展望—英镑

作者： Agatha Liu  |  22/12/2016 03:48

经历了2016年的英国退欧公投，即将迎来2017年3月启动的第五条协议，那么新旧交际的今天，我们来浅析一下2017年全球外汇交易中英国市场将呈现出怎样的表现呢？
 
“脱欧”后，“秋季声明”财政报告解析：
1. 财政赤字问题
预计2016-17财年的财政赤字从上一财年的760亿英镑下降到682亿英镑，但是与春季的预计相比，未来5个财年的财政赤字增加了1220亿英镑，其中2016-17财年赤字增加了127亿英镑，2017-18财年增加202亿英镑。2016-17财年赤字增加主要与退欧以外的因素有关，如政府收入减少、同时支出增加。2017-18财年开始的赤字增加主要与英国退欧有关，其中经济周期性放缓、生产力增速下降和通胀走高是主要原因。

2.新的财政框架
结构性赤字：提出了更宽松的财政目标，使得能够在2020-21财年结构性赤字占GDP比三月份的预测多2.5%。因此，在2010-21财年，还能有1.2%的财政空间，如果届时经济前景变差，英国政府仍有财政刺激的余地而不会影响目标。

公共部门债务占GDP：预计在2016-17和2017-18财年，公共部门债务/GDP比例都会上升，在2018-19财年才会开始下降，因此在原先的框架下，无法完成目标，修改后能使政府处于完成目标的轨道中。

福利支出上限：秋季的声明上调了福利支出。在新的财政框架中，仅设定了2021-22财年的福利支出上限（welfare cap），为1260亿英镑，在近几年的预测值之上。
 
以上可以看出在秋季声明中，英国政府已经开始调整财政政策以应对2017年3月初可能出现的“硬脱欧”情况。
 
基本面分析：
1.制造业成本

上图为世界前25位领先出口经济体在制造业工资、劳动力生产率、能源成本和汇率四个重要方面的分析。这前25位出口经济体占全球工业制成品出口接近90%。可以看出英国成为了西欧制造业成本最低的经济体，紧随其后的是西班牙。英国相比比利时的竞争力提高大约5%，相比波兰6%，相比法国8%，相比瑞士9%。英国灵活的劳动力市场使它在经济环境转变时能够更容易调整劳动力数量，这是英国的主要竞争优势。这为英国退欧后经济重启提供了基础。
 
2.房价增速
英国皇家测量师学会（RICS）的最新调查显示，明年英国房价增长率将由2016年的6.5%降至3%。这主要是源于房价的高企使的购房者望而却步，同时16年4月份针对二次购房者的印花税提高，也使的以租养房投资者的需求也将走弱。但另一方面由于英镑贬值促使海外投资者将投资目标转向英国，就当前来看东盎格利亚、西北部地区和西米德兰地区的房价则将升逾全英平均水平。这使得英国房产市场中的主要运营商都在纷纷预估2017年房价，其中地产公司Savills预期英国的房价将会继续平缓，英格兰北部、威尔士和苏格兰则面临房价的下跌。
 
3.就业状态

上图为2015年至今的英国失业金申请人数变动及失业率状态。可以看出虽说失业率持续走低，但是全国范围内的失业金申请人数并没有伴随失业率的走低而走弱，反而出现处于高位。这可以看出当前大多数企业仍处于观望状态，均在等待脱欧谈判的效果和结果。
 
 总结：
英国退欧就影响而言，短期内，渐次展开的退欧进程必然造成密集的经济调整和市场重估。但是长期来看，退欧对单一国家造成的连锁反应相对有限。一旦退欧程序完结，相比于欧盟，英国将更迅速地形成新的政治稳态和经济均衡。因此，在未来数年，英国将主要面对剧烈而短暂的“阵痛”。
 
经济增长方面，剧烈的负面冲击将削弱英国的短期增长动能。根据今年10月IMF的预测，2017年英国经济增速为1.05%，较2016年4月的预测值下降1.1个百分点，较2016年增速下降0.79个百分点，并大幅低于历史均值2.16%。可以看出短期内市场对英国仍处于极度悲观的视角。
 
市场风险方面，频繁的市场重估将推升英国的金融市场风险。英镑的货币风险居高不下。从英国退欧公投至今，英镑名义有效汇率累计下降17.90%，且屡创1996年以来的历史新低，英镑对美元双边市场汇率也累计下降3.92%。随着英国“硬脱欧”的推进，英镑汇率将面临着两分性，一面是或将面临着惯性下跌与踩踏性做空的双重压力，另一面或由于利空出尽，伴随动荡的欧洲形势而完美走出底部区间实现货币再平衡。
 
就笔者的观点，一直是短期看空英镑，中长线看多英镑以及英国经济的，前文（GKFX：短空长多“后脱欧”时代英国经济），但对于2017年英镑将如何走，观点为处于底部大震荡，由于受到“硬脱欧”推进的影响，频繁的与欧盟交涉的会议以及贸易相关性协议的签订条款均将对英镑有短期的刺激效应，故在推进没有实质结果前，仍建议持币观望状态，若结果一旦达成，可以中线持有英镑以待升值。
 
*以上分析仅代表分析师观点，汇市有风险，投资需谨慎
（以上分析由GKFX捷凯金融分析师Agatha提供）