GKFX：2017经济展望—人民币

作者： Agatha Liu  |  21/12/2016 01:32

随着时间的推进，2016年即将结束，2017年即将开启，那么在2017年全球外汇交易中中国市场又将呈现出怎样的表现呢？下文仅作分析参考。
 
宏观逻辑：

上图为地产开发投资增速与基建增速，若深度分析过去15年中国经济增速，不难发现，这与上图中两个投资增速息息相关，而就目前增速来看，中国经济处于下行期，并且按照当前状态基建投资对稳定增速至关重要。
 

同样大家常说的剪刀差M2-M1也快速缩减，说明政府从去年8月至今的去杠杆作用还有效地，同时也可以看出之前剪刀差加大仅仅是民间资本陷入流动性陷阱，而不是企业缺钱。那么这些资本主要流向在那些领域呢？根据中信一级行业指数来看，2016年至今属于实物本源>金融本源>科技本源。并且这一轮实物本源的大幅上涨主要是受到供给测改革的影响。不仅仅是需求端改善，今年9月PPI四年半来也首次转正，这意味着长期通缩已告终结，未来或将在供给收缩推动下拉升通胀。
 
 中央经济会议解读：
1　稳中求进，关键领域有所进取
解读：进入2017年，一方面是更多发挥财政政策支持结构性改革，特别是要在“三去一降一补”中起到积极的作用；另一方面本次会议关于货币政策特别提出了“稳健中性”。
 
2　实现供求关系新的动态均衡
解读：通过有效的改革建立统一、开放、有序的市场体系，充分发挥市场竞争的作用；通过动态调整，让适应需求的供给得以保留，不适应的则要淘汰，进而以更有效、更高质量的供给满足市场需求，逐渐实现供求关系新的动态均衡。
 
3　推进农业供给侧结构性改革
解读：我国将进一步促进农业专业化生产，降低成本、提高效率、提升产品附加值，最终提高我国农业的国际竞争力，同时帮助农民增收。
 
4　着力振兴实体经济
解读：在深度供给侧改革以及供求新平衡的条件下，2017年工作重心将敦促实体经济由虚向实，充分把握有利条件，迈向中高端产业领域。
 
5　促进房地产市场平稳健康发展
解读：核心在于强调房子是用来住，而不是用来炒的，可以看出国家将进一步控制“土地财政”且通过资金配置来实现房地产市场平稳发展。
 
6　保护企业家精神
解读：通过加强产权管理来促进民营企业发展，并且配合企业家精神发扬，不断提高企业运行效率，增强企业的创新能力，进而促进民营企业、国有企业共同发展。
 
7　防控金融风险
解读：地方政府高负债，部分企业高负债等情况或将通过政府调节实现“重组”或“债转股”等形式，防范资产泡沫对经济造成影响，对于表现极差的部分，实施破产保护。
 
8　城乡区域协调发展
解读：推动“以人为本”的新城镇化，配合农业供给侧改革，进一步调节城乡不协调、区域发展不均衡等问题。
 
 总结：
根据宏观分析以及解读2017年中央经济报告，不难看出，明年中国经济处于以基建拉动经济，配合产业结构改革为基点的转折之年，同时经济也走出了通缩的阴影，缓步走向通胀状态，这对于利率市场而言，或将出现一定的紧缩状态。那么作为中国人的我们，站在2016年的尾巴上要如何进行2017年的资产配置呢？

 
从全球大趋势看，美元符合预期正式进入加息通道，这将使得各国货币均出现不同程度的贬值。且在强势美元下，本币贬值成为释放压力的主要选择，人民币贬值、英国脱欧也莫过如此。本币贬值，可以降低国内资产价格调整的压力，同时，本币贬值有利于大国经济的出口复苏，对国内经济构成一定的支撑，对本国股市有利。

市场一直在唱空人民币，那么人民币到底在17会贬值到什么程度呢？我们进行了一个简单的测算发现，人民币从年初到现在对除了英镑以外的其他货币均贬值，可以参考11月23日对于人民币贬值的分析（GKFX：离岸人民币6.9650，年内开启7之旅）。首先目前我国依旧保持贸易顺差，高额贸易顺差是保证外汇储备的基础。虽然今年以来进口回升速度快于出口，但随着17年国内总需求的回落，进口增速或将重新回落，高额贸易顺差仍将持续，减轻了人民币贬值压力。但若按照2016奶年人民币贬值的速度以及外储消耗量来看，人民币2017年在国家不加干预的条件下或将有效突破7.55，且8可期。

 
资产配置
那么在人民币如此贬值的条件下，我们除了做空人民币之后还应如何调整自己的资产配置，以实现自有资产保值呢？
 
首先推荐的海外资产配置，可以通过盘面交易保持4:3:2:1的配置，即40%美元，30%黄金或其他避险货币，20%英镑，10%自由调配。理由为，美元进入加息通道，短期内将持续走强，同时全球开启通胀之旅，利率收缩成为必然，这也将变相的催生美元走强；选择配置避险货币的理由是因为，虽说16年黄金价格走了一个过山车，但是从全球各国债务率来看，随时有危机的风险，故为了防范于未然，可以考虑配置部分避险资产。而配置英镑的理由是因为英镑超跌太多了，若明年3月开始启动第50条协议，或将开启稳步回升之路（明日分析英镑）。
若我们仅考虑境内资产配置的话，那么A股或将出现拉升机会，17年内4000点可期，故可以做多A50指数，而对应的债市，或将继续深度回调。
 
*以上分析仅代表分析师观点，汇市有风险，投资需谨慎
（以上分析由GKFX捷凯金融分析师Agatha提供）