GKFX 2017经济展望--大宗商品

作者： Agatha Liu  |  16/12/2016 05:38

随着时间的推进，2016年即将结束，2017年即将开启，那么在2017年全球大宗商品市场又将呈现出怎样的表现呢？下文仅作分析参考。
概览：


上图为波罗的海指数的周级别走势，不难看出2016年以来大宗商品几乎处于震荡走强的过程中，期间各品种价格的波动却几乎让所有投资经济的多巴胺分泌失调，随着中国经济下行，自2014年以来，大宗商品价格的长期筑底，到如今逐渐复苏。从大局上来看，随着阶段性下跌趋势见底，2017年大多数大宗商品或将迎来强劲反弹，其中原油或仍维持在45-50均价上下（2016年原油均价43美元/桶）。展望2017年，我认为大宗商品价格的走势，除了随着流动性起舞之外，各类商品价格的表现也取决于每种商品供应侧的收缩力度、经济增速和实际需求恢复的程度、以及美联储货币政策和实际利率走向等主要因素。故本文着重论述黄金、原油、有色金属、化工和农产品的未来走向。
 
黄金和原油：
对于黄金和原油，虽然中国市场在全球边际需求上有着重要影响力，但这些这两类商品的基本面依旧取决于海外市场。从中期来看，疲弱的全球经济增长使得实际利率并不具备长期持续上涨的基础，加之各国黄金储备需求仍然可观，因此黄金价格仍然有着一定支撑。但是由于美联储在12 月 15 日明确加快以及明确2017年提升加息速度的态度，黄金价格将在2017 年上半年的Trump经济刺激政策发酵期内受到打压。


根据上图，世界黄金业协会的数据显示截止2016.12全球黄金储备量居前的国家为：美国，德国，IMF，意大利，法国以及中国；储备占比美国为75.3%，而中国仅为2.3%，这可以看出除了美，德，意等国家外，其他国家的储备占比均相对较低，也可以变相的看出各国黄金储备量远小于过去，同样，根据世界黄金业协会数据分析得出，黄金当前开采成本约为974附近，而产出以及消耗比均处于持续增涨状态，故中线利空于黄金价格。
 
对于原油价格，市场预计2017 年原油市场约有 7.4 万桶/天的供给富余，因此原油供需再平衡的局面可能不会出现，但是原油供给过剩的格局可以得到改善。鉴于OPEC已在11月30日达成减产协议，即：日产油量减少120万桶，新产油目标为3250万桶/日。该协议将于2017年1月份起生效，持续时间6个月，旨在解决全球原油市场供给过剩的局面，特别是原油库存处于高位的问题。因此，短期内的原油价格将得到支撑。
 
然而，考虑到OPEC国家减产执行力度的历史表现并不令人满意，以及获得减产豁免权的国家原油产量未来增长的可能性，故以上这些不确定性将使2017年布伦特(Brent)原油的价格呈现震荡上移的趋势，油价波动幅度估计为每桶40到55 美元，均价将在45-50之间。且原油价格下行风险诱发因素也不容忽视，1. 非OPEC国家在12.9会议上表示拒绝减产‘2. OPEC各国减产执行力度不及预期；3. 美国页岩油产量上涨；4. 中国原油进口量放缓，5.全球原油消耗增速放缓。
 
有色：
有色金属与黑色商品价格和基本面几乎可以重点关注中国市场的供需状态。展望2017年，由于受制于房地产市场的紧缩政策以及基建托底等措施，有色商品的国内市场需求整张将乏善可陈。但供应段借助于政府之手预计会进一步改善，同时国家大力推广的一带一路政策，也将利好于有色的需求端，这将成为2017年再次起航的动力之源，再结合供给侧改革，敦促有色金属和煤炭保持供需合理化，以及让行业利润率和投资回报比回归正常化，这都将力多于有色金属价格。
 
同时伴随着美国特朗普大基建的政策，以及美元加息增速，这也都将变相抬升基础材料的价格，使的大宗基础类基建商品价格拉升。
 
农产品：

 农产品主要看的是天气，2016年我们送走了强厄尔尼诺气候，根据历史规律表示，强厄尔尼诺多伴随强拉尼娜气候产生，故目前可以预测2017年在拉尼娜气候中可能出现的极端气候状态。根据上图可以看出，从冬季12月到次年2月可能出现的是中国东北部以及美国西南部出现极寒状态，而作为农产区的南美东北部以及美国中西部地区会出现较大范围的降水。这将影响土壤的育肥状态。而再看6月至8月的图，可以看出影响主要为中国南部以及东南亚地区，会影响水稻，棕榈和天然橡胶的产出。



从供需角度来看，联合国粮农组织消息。根据该机构最新一期《谷物供需情况简介》预报，由于作物前景改善，2016/17年度全球谷物供应前景在近几周再次得到提振，因为将于季末收获的作物生长状况总体良好。因此，粮农组织2016年世界谷物产量最新预报上调至25.77亿吨，高出11月预报数600万吨，较去年产量增加1.7%（4 400万吨）。
 
粮农组织2016/17年度全球谷物利用量预报已对上期报告上调220万吨至25.64亿吨，较2015/16年度增加1.9%（4 760万吨）。根据最新评估，2016/17年度谷物总饲用量有望增加3%（2 680万吨）至9.2亿吨，提供支撑的是玉米饲用量扩大3.4%至5.88亿吨，同时小麦饲用量预计同比增加7%至1.47亿吨。2016/17年度全球谷物食用消费量预报在11.05亿吨左右，较2015/16年度增加1.2%，足以将全球人均消费量稳定保持在接近149千克，同时小麦和大米分别稳定在67千克和54千克左右。
 
上图来看，世界库存量/利用量之比以及主要出口国库存量/消耗量之比均可以看出当前全球农产品市场大多处于均衡状态，若无极端气候影响，2017年价格将仅需考虑汇率风险即可。故看多观望为主。
 
*以上分析仅代表分析师观点，汇市有风险，投资需谨慎
（以上分析由GKFX捷凯金融分析师Agatha提供）